全球天然橡胶消费量由1950 年的172 万吨稳步提升至2015 年的1217 万吨，年均复合增长速度为3%。从地域上来看，世界上90%的天然橡胶在新加坡集散，天然橡胶消费主要集中于亚洲新兴工业区，中国为最大的天然橡胶消费国；从历史上来看，经济增长是影响天然橡胶消费的核心因素；合成橡胶的替代性和橡胶工业日益成熟亦将影响天然橡胶的消费量。

    一、中国橡胶需求量、消费量分析

    2015 年度乘用车及商用车产销预测数据，轮胎消费地域格局基本不会发生太大变化，主要集中于北美（22%）、欧洲（23%）、东亚（中国18%） 等地；轮胎产地主要集中于亚洲（55%，其中中国30%；含东亚和东南亚）、欧洲（19%） 和北美（13%）。

2014 年全球轮胎产量区域结构

2014 年全球轮胎消费量区域结构

1994-2015年中国天然橡胶消费情况

1994-2015年中国汽车产量及增速变化情况

    自2002 年来，中国无论是在天然橡胶消费的增速上还是总量上，都逐渐成为发展最快的国家；主要原因在于对外贸易蓬勃发展、内需扩大以及工业化发展速度加快：1） 中国于2001 年加入WTO 后，橡胶及橡胶制品贸易开始加速；随后东盟自贸区议程推动天然橡胶进口配额制度逐渐开放至取消，中国天然橡胶贸易日益活跃；2）2001 年1 月11 日成立中橡电子交易市场（前海南农垦电子商务交易中心），利用其价格发现、降低成本的市场化机制推动天然橡胶交易；3）宏观经济好转带动汽车及工业消费增加， 间接传导至轮胎行业：2000 年以来中国GDP 年均增长率维持在8%左右，经济向上带动橡胶消费增加，尤其是汽车行业（轮胎）、房地产行业（橡胶管带）以及居民消费、医疗领域（乳胶手套、胶鞋等）。

中国天然橡胶消费全球占比越来越大

中国逐渐成为全球天然橡胶贸易和消费大国

中国工业化进程明显加快

中国汽车制造业飞速发展

2000~2010中国橡胶制品业规模明显扩大

中国房地产业飞速发展

    未来天然橡胶需求部门不会发生较大变化，未来耗胶量仍由轮胎消费拉动（其中原配胎与替换胎需求为1:3），基于： 1）未来轮胎产销或因贸易摩擦等原因出现地域格局变动，但是全球轮胎需求总量仍将保持上涨态势：从下游汽车消费角度出发，当前发展中国家汽车占有率随近年来工业化发展保持小幅上升态势，轮胎消费亦将同样上涨；发达国家经济增速维稳，汽车保有量亦相对平稳，对应替换胎需求基本稳定；2）橡胶管带、医疗消费及特种胶方面占比较小且全球消费一直相对稳定，我们预计未来这部分消费趋于稳定。

    中国作为最大的发展中国家，同时也是天胶消费量最大的国家，全球占比39%。目前中国轮胎生产全球占比在35%左右的水平，预计2016 年中国天然橡胶消费为502 万吨（同增7.2%）。总体来看，预计2016 年全球天胶消费量将达1249 万吨（同增2.63%）。

近年来中国汽车保有量显著上升

近年来中国乘用车产量显著增加

中国国内制造汽车销量及月度变化情况

中国国内汽车销量及月度变化情况

中国轮胎企业开工率情况

近年来中国PMI 指数波动情况

    2015 年中国汽车产销分别完成2450 万辆（同增3.3%）、2460 万辆（同增4.7%）；轮胎产量9.7 亿条（同减13%），全球占比约35%；未来5 年中国汽车保有率持续上升但增速逐年下降，天然橡胶消费量将有所上升，但较难出现爆发式增长局面。
美国“双反”效应弱化。2014 年7 月，美国决定对中国涉嫌“倾销”轮胎厂商征收14.35%~87.99%的反倾销税和20.73%~100.77%的反补贴税，此举一度重挫中国轮胎行业；但未来5 年中国汽车保有量保持高增长态势，对应替换胎需求同样高速增长，相关企业加大轮胎内销力度，同时也注重开拓其他发达国家市场，提高单位轮胎的质量和精细化程度；目前轮胎企业处于生产恢复时期，用胶量相应攀升。

2015~2020 年中国汽车保有量及变化情况

2015~2020 年中国千人汽车保有量及变化情况

    汽车市场回暖带动轮胎需求增加，相应橡胶消费需求也有所增加。一方面由于汽车购置税减半政策等影响，16 年中国汽车消费量以及相应的轮胎需求有望增加；另一方面2016 年政府对实体经济扶持力度加强，房地产市场发展将带动国内重卡及相关货车的消费上升，轮胎、管带等需求也将受益；生鲜电商飞速发展，对物流车需求加大，相应的重卡汽车等需求增加带动轮胎、橡胶需求上升。

中国天然橡胶需求量预测

全球天然橡胶需求量预测

    二、橡胶价格走势预测

    预计2016 年国际天然橡胶均价1500 美元/吨，高点有望达到1750 美元/吨（现价1280 美元/吨）；国内方面预计全年市均价12500 元/吨，高点有望涨至14500 元/吨（现价10900 元/吨）。对2016 年橡胶价格判断主要基于以下理由：

    1、预计2016 年天然橡胶产需缺口达31 万吨。我们预计2016 年全球天然橡胶产量在1218 万吨左右，较15 年下降1.09%；从而导致2016 年天然橡胶供需缺口为31 万吨。根据供需缺口与胶价的对应关系，2009 年盈余43 万吨，市均价16500 元/ 吨，2010 年缺口37 万吨，均价26560 元/吨，涨幅达60%，并结合全球库存情况，我们预计2016 年国际天然橡胶均价为1500 美元/吨，高点有望达到1750 美元/吨（现价1280 美元/吨）；国内均价在12500 元/吨左右，高点有望达到14500 元/吨（现价10900 元/吨）。

    2全球量宽背景支持年内天然橡胶价格。1）美联储加息时点不断后延，压制美元指数；2）全球量化宽松开启（欧洲、日本、中国持续降息）利多大宗商品。

全球天然橡胶供需平衡量与价格情况

全球天然橡胶供需平衡量与价格情况

天然橡胶价格在11 月至次年2 月一般会有所不同幅度的上涨

天然橡胶价格与库存水平负相关，当前天然橡胶处于去库存时期，胶价上涨预期强烈

国内天然橡相较历史库存水平对比

原油价格现回升迹象

美元指数与天然橡胶价格呈负相关关系